Пути повышения чистых активов акционерного общества

Согласно Приказу ФКЦБ № 149 от 5.08.1996 "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" чистые активы - это "величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету".

Анализу понятия чистые активы посвящены многие работы российских и зарубежных ученых [2, 4, 5]. В научной литературе показатель "чистые активы" называют также показателями структуры капитала.

В западном учете используется понятие "нетто-активы" и рассматривается как эквивалент собственного капитала компании.

В российском учете расчет чистых активов в основном совпадает с таким подходом, но требования соответствия с собственным капиталом акционерного общества в нем не содержится.

Стоимость чистых активов отражает также стоимость той части имущества коммерческой организации, которая осталась бы у учредителей (участников) коммерческой организации при "воображаемой" ликвидации коммерческой организации с одновременным прекращением ее кредиторской и дебиторской задолженности по стоимости, отраженной в бухгалтерских регистрах на дату воображаемой ликвидации.

Статья Строка баланса Сумма Отклонение (гр.4-гр.5)
начало периода конец периода
1 2 3 4 5 6

Активы

1 Нематериальные активы 110 17 14 3
2 Основные средства 120 11.377 8.108 3.269
3 Незавершенное строительство 130 0 0 0
4 Долгосрочные финансовые вложения 140-252 0 0 0
5 Прочие внеоборотные активы 150 0 0 0
6 Запасы 210 463 398 65
7 НДС по приобретенным ТМЦ 220 1.027 1.023 4
8 Дебиторская задолженность 230, 240-244 2.327 4.426 - 2.054
9 Краткосрочные финансовые вложения 250 0 0 0
10 Денежные средства 260 229 103 126
11 Прочие оборотные активы 270 0 0 0
12 Итого активы:   15.485 14.072 1.413

Пассивы

13 Целевые финансирования и поступления 450 0 516 - 516
14 Заемные средства 510, 610 0 715 - 715
15 Кредиторская задолженность 620 10.698 12.702 - 2.004
16 Расчеты по дивидендам 630 0 0 0
17 Резервы предстоящих расходов и платежей 650 0 0 0
18 Прочие обязательства 520, 660 0 0 0
19 Итого пассивы:   10.698 13.933 -3.235
20 Стоимость чистых активов (активы-пассивы): 4.787 139 4.648

На практике встречаются случаи, когда занижение чистых активов происходит по вине бухгалтера.

Например, на ОАО "Бемби" при расчете стоимости пассивов, участвующих в расчете чистых активов было учтено целевое финансирование, полученное АО из бюджета на обновление основных фондов.

Согласно ПБУ "Учет государственной помощи" целевое финансирование капитальных затрат за счет средств государственного бюджета "учитывается в качестве доходов будущих периодов при вводе объектов внеоборотных активов в эксплуатацию с последующим отнесением в течение срока полезного использования объектов внеоборотных активов в размере начисленной амортизации на финансовые результаты организации как внереализационные доходы".

При вводе в эксплуатацию приобретенных за счет бюджетного финансирования основных средств, бухгалтерия ОАО "Бемби" не учла данный источник финансирования в составе доходов будущих периодов, которые не участвуют в расчете чистых активов. В результате чистые активы по итогам 2001 года оказались занижены на 516 тыс. руб. (данные табл. 1).

Федеральное законодательство накладывает определенные ограничения на предельную величину чистых активов.

Если величина чистых активов оказывается меньше уставного капитала, то согласно ст. 35 Закона "Об акционерных обществах" уставный капитал подлежит уменьшению до величины чистых активов. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Реальный же размер имущества, на который могут рассчитывать кредиторы при возврате задолженности, определяется как раз величиной чистых активов.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, указанной в статье 26 Федерального закона "Об акционерных обществах", общество обязано принять решение о своей ликвидации.

Таким образом, показатель "чистые активы" (ЧА) рассчитывается по формуле:

ЧА = Активы – Обязательства,
и на него накладываются следующие ограничения.

  1. ЧА >= УК.
    Если уставный капитал меньше ЧА, то он подлежит уменьшению до величины ЧА.
  2. ЧА>=УК>=100 000 руб.

Если ЧА< 100 000 руб., то общество подлежит ликвидации, так как ЧА не могут быть меньше min уставного капитала.

На практике встречаются случаи, когда показатель "чистые активы" имеет отрицательное значение. Это свидетельствует не только о неэффективной работе коммерческой организации, но и о необеспеченности исполнения требований кредиторов имуществом. Согласно федеральному законодательству такое предприятие подлежит ликвидации.

Пути повышения показателя ЧА очевидны: либо повышать активы без соответствующего прироста обязательств, либо понижать обязательства: Активы - max, Обязательства – min.

Механизмы повышения активов

В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) статьи 49, 53 - 68, 102 - 110 главы МСФО "Принципы":

"Активы - это ресурсы, контролируемые компанией в результате событий прошлых периодов, от которых компания ожидает экономической выгоды в будущем. Будущая экономическая выгода, заключенная в активе, представляет собой потенциал, который войдет прямо или косвенно в поток денежных средств или эквивалентов денежных средств компании. Это может осуществляться разными путями, например, актив может быть:

  • использован отдельно или в сочетании с другими активами при производстве товаров и услуг, продаваемых компанией;
  • обменен на другие активы;
  • использован для погашения обязательства;
  • распределен среди собственников компании".

Повышение активов можно достичь путем:

  1. получения прибыли;
  2. получения финансовой помощи;
  3. проведения переоценки;
  4. эмиссии акций.

1. Наиболее общий механизм повышения прибыльности акционерного общества заключается в следующим. Прибыль формируется путем вычитания из выручки от реализации продукции (работ, услуг) затрат на производство продукции (работ, услуг). Целевая установка на повышения прибыли будет иметь вид:
Выручка - max; Затраты - min.

Повышения выручки зачастую невозможно в связи с ограниченностью производственных ресурсов (нехватка основных средств, рабочей силы). Сущность ограничений производственных ресурсов заключается в ограничении собственных финансовых ресурсов. Если прибегнуть к заемному финансированию, то вместе с увеличением активов возрастут и обязательства, что не приведет к улучшению показателя чистые активы. Более того, увеличение заемного финансирования повысит риск наступления финансовых затруднений (штрафы, пени, судебные издержки), что еще может увеличить обязательства.

Ограничения в росте выручки также могут быть обусловлены невозможностью расширения рынка (нет дополнительного спроса на продукцию (работы, услуги)).

Механизм понижения затрат более разнообразней, чем механизм повышения выручки. Но зачастую мероприятия по снижению затрат также требуют дополнительных финансовых ресурсов, которые не всегда есть.

Мероприятия по снижению затрат включают: снижение трудоемкости, материалоемкости, энергоемкости продукции (работ, услуг), а также совершенствование структуры управления. Наиболее дешевый источник понижения затрат - сокращение амортизационных отчислений. Чем амортизационные начисления меньше, тем выше активы в балансовой оценке и прибыль.

Кроме прибыли от основной деятельности, АО может получать прибыль от продажи основных средств, материалов, ценных бумаг. Такие источники повышения активов также необходимо максимально использовать.

Все выше перечисленные мероприятия по повышению прибыльности АО отнесем к производственным мероприятиям. Можно выделить также и мероприятия по повышению прибыли, не связанные с производством (назовем их учетными мероприятиями): применение способа оценки списания материалов в производство (ФИФО, ЛИФО, средней себестоимости), использование различных резервов, образованных за счет себестоимости и ряд других. Но применение таких учетных мероприятий с целью повышения прибыли не повлияет в существенным аспекте на показатель ЧА, так как в количественном (материальном) отношении активов не прибавиться.

2. Получение финансовой помощи - самый быстрый и верный способ повышения чистых активов АО, так как в этом случае происходит увеличение активов (денежных средств) без соответствующего увеличения обязательств. Финансовую помощь могут предоставить:

  • органы федеральной, региональной или местной власти в виде финансирования текущих и капитальных расходов;
  • собственники (акционеры);
  • кредиторы.

В соответствии со статьей 31 закона "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ "учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника - унитарного предприятия, кредиторами и иными лицами в рамках мер по предупреждению банкротства должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника (досудебная санация).

3. Переоценка не дает приращение активов в виде денежных средств или повышения количества активов, но улучшает показатель "чистые активы" путем увеличения стоимости имущества предприятия (активов).

Результатом переоценки является увеличение стоимости активов (балансовой стоимости имущества) за счет соответствующего увеличения источников средств в виде добавочного капитала, который является частью собственных средств АО. Повышение чистых активов также повышает инвестиционную привлекательность. Более того, чем дороже имущество должника, тем больше доверия со стороны кредиторов (в том числе банков), так как повышается стоимость залогового имущества.

На многих промышленных предприятиях стоимость имущества занижена, так как при приватизации оно им доставалось зачастую по символической цене. Поэтому занижен и собственный капитал, так как в промышленности основные средства приблизительно равны собственному капиталу и части долгосрочного заемного капитала. Но в балансе большинства предприятий редко встретишь долгосрочный заемный капитал. Долгосрочное заемное финансирование в нашей стране развито крайне плохо.

Вообще-то говоря, баланс промышленного акционерного общества характеризуется минимальным уставным капиталом (100 000 тыс. руб.) и большим добавочным, что свидетельствует о многократно проводимой переоценке и практически за бесценок полученном имуществе в результате приватизации. И все равно стоимость активов (в первую очередь основных средств) зачастую в промышленности занижена, что влияет и на величину чистых активов, и на кредитоспособность (кредит дает обычно под активы – маленькие активы – маленькие и кредиты), и на инвестиционную привлекательность.

Стоит особо подчеркнуть, что акционерные общества с заниженными активами являются лакомыми кусочками для поглощения – достаточно одному крупному кредитору претендовать почти на все имущество должника, если сумма долга больше половины активов должника. АО, имеющее заниженные чистые активы, имеют, как правило, низкую рыночную стоимость акций, что создает благоприятные условия для их скупки с целью захвата управления АО.

4. Эмиссия акций - сравнительно дешевый и быстрый источник получения денежных средств, не обремененных обязательствами, что прямым образом влияет на увеличения чистых активов АО. Но размещение акций на открытом фондовом рынке как источник финансирования практически не доступен средним предприятиям. Эмиссию акций могут себе позволить крупные компании, котирующие свои акции на бирже, имеющие хорошую репутацию и высокий уровень чистых активов.

Единственный выход для средних предприятий в условиях кризиса – размещение новых акций среди нынешних акционеров.

Механизмы понижения обязательства

В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) "обязательства - это текущая задолженность компании, возникающая из событий прошлых периодов, урегулирование которой приведет к оттоку из компании ресурсов, содержащих экономическую выгоду. Важнейшей характеристикой обязательства является то, что компания имеет текущую задолженность. Обязательства могут быть юридически обязательными (например, суммы, выплачиваемые за товары и полученные услуги) или возникать из деловой практики (например, гарантийное обслуживание после истечения гарантийного срока эксплуатации)".

В экономической литературе можно встретить различные классификации обязательств. Например, предлагается делить обязательства на следующие группы:

  • обязательства перед фискальной системой;
  • обязательства перед финансово-кредитной системой;
  • обязательства перед контрагентами за поставленные ими товары либо услуги;
  • обязательства перед акционерами и работниками предприятия.

Понижение уровня обязательств можно достичь путем:

  1. мобилизации денежного потока на покрытие обязательств;
  2. реструктуризации обязательств.

1. Определенный уровень обязательств присущ любому АО. Более того, Модельяне и Миллер доказали, что АО выгодно использовать заемный капитал, так как происходит экономия на налоге на прибыль (проценты по использованию заемного капитала включаются в затраты, а дивиденды по использованию акционерного капитала выплачиваются за счет чистой прибыли). Но использование заемного капитала связано с риском банкротства АО, которое выражается в неспособности исполнять обязательства.

Исполнение обязательств неразрывно связано с денежным потоком, который формирует выручка от реализации. Если рост денежного потока опережает рост потока обязательств, то обязательства будут сокращаться. Если же, наоборот, произойдет снижение денежного потока, то обязательства сразу повысятся. Таким образом, уровень обязательств можно понизить за счет мобилизации денежного потока. При понижения уровня обязательств повысятся чистые активы АО. Мобилизацию денежного потока можно провести с помощью ускорение сбора дебиторской задолженности.

Ускорение сбора дебиторской задолженности можно достигнуть за счет:

  • установления жесткого контроля за соблюдением договорной дисциплины контрагентами;
  • заключение договоров, предусматривающих переход права собственности на продукцию (работу, услуги) только после их оплаты;
  • продажа дебиторской задолженности (факторинг) банку или факторской компанией. Фактор обычно выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80 %), остальные 20 % можно рассматривать в качестве затрат для приобретения источников финансирования деятельности предприятия.
  • введение системы предоплаты, стимулирования покупателя на оплату продукции по схеме "2/10 полная 30", означающая, что
    • покупатель получает скидку 2% в случае оплаты полученного товара в течение 10 дней с момента получения товара;
    • покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с 11 по 30 день кредитования;
    • в случае неуплаты в течение месяца покупатель будет вынужден дополнительно оплатить штраф, величина которого может варьироваться от момента оплаты.

При наличие просроченной дебиторской задолженности необходимо организовать работу по ее взысканию. Финансовыми способами воздействия на дебиторов по взысканию просроченной дебиторской задолженности являются: составление актов сверки задолженности, применение штрафных санкций, предложения о проведении взаимозачетов, продажа задолженности, инициация процедуры банкротства неплатежеспособного дебитора.

Необходимо отметить, что чем больше АО имеет обязательств, особенно просроченных, тем жестче должна быть политика по управлению дебиторской задолженностью. Если АО будет отвлекать денежные средства в расчетах, то будет дефицит ресурсов для погашения собственных обязательств.

2. Вторым способ понижения обязательства является реструктуризация обязательств.

Можно выделить следующие пути реструктуризации обязательств:

  • пролонгация краткосрочного кредита банка;
  • перевод долга в разряд долгосрочных;
  • заключение договоров на поставку продукции с отсрочкой платежа от 30 дней;
  • реструктуризация налоговых обязательств;
  • перевод части краткосрочных обязательств в акции или облигации;
  • оформление обязательства оплаты товаров (работ, услуг) векселем с отдаленным сроком погашения;
  • "прощение" долга.

По существу, все процедуры реструктуризации сводятся либо к переводу заемного капитал в акционерный, либо к пролонгации заемного капитала, либо к новации (замены одного обязательства другим). Возможно также и достижение договоренности о прощении долга.

Пролонгация обязательств улучшает показатели платежеспособности АО, уменьшает долю просроченных обязательств в заемном капитале АО, но не повышает чистые активы АО.

Реструктуризация заемного капитала в акционерный повысит чистые активы АО, но необходимо иметь в виду, что в случае передачи акций, составляющих более 20% акционерного капитала, появляется рычаги давления на процесс управления АО со стороны нового собственника.

Выводы

Чистые активы являются важным показателем финансово-хозяйственной деятельности АО. Если акции АО не имеют рыночной стоимости (не котируются на бирже), показатель "чистые активы" может в какой-то степени заменить показателем "рыночная капитализация компании".

Чем лучше показатель "чистые активы", тем выше инвестиционная привлекательность АО, тем больше доверия со стороны кредиторов, акционеров, работников. И, напротив, чем ниже значение показателя "чистые активы", тем выше риск банкротства АО. Поэтому руководство АО должно контролировать значение данного показателя, не допускать его падения до критического значения, установленного законодательством, изыскивать пути его повышения.

Список использованной литературы

  1. Бригхем Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент: в 2-х томах / перев. с англ. под ред. В.В. Ковалева, СпБ: Экономическая школа, 2001
  2. Карлин Томас П., Мак Мин Альберт Р. Анализ финансовой отчетности. Издание Ассоциации банкиров Америки. М., 1998, с. 134.
  3. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.:Финансы и статистика, 1998. – 512 с.
  4. Кошкин В.И. и др. Антикризисное управление: 17-модульная программа для менеджеров "Управление развитием организации", Модуль 11.-М.:Инфра-М, 2000.
  5. Нидлз Б., Андерсон Х., Колдуэлл Д. Принципы бухгалтерского учета. М.: "Финансы и статистика", 1994.

Андрей Викторович Комаров
Директор АКФ «ЦФО»